2009年7月12日 星期日

LED好亮 獲利逐季紅

LED 產業六月營收動能趨緩,第三季營收季成長10%~20%結論與建議:近期包括億光投資泰谷,南韓首爾半導體與廣鎵進行合作,均顯示產業普遍擔心上游晶粒供貨穩定度的問題,我們認為上游的晶電、璨圓仍為LED產業應用下的主要受惠者,六月營收在產品結構調整下,預估有機會較五月營收成長,惟受產能開出限制下,第三季營運動能約為5%-15%,我們認為上游的獲利結構應可逐季改變。

LED產業第三季成長趨勢不變,但由於LED NB、TV、Monitor 等產品,下游封裝廠陸續取得相關訂單且LED Chip 產能將於3Q到明年2Q陸續獲得舒緩,下半年LED封裝廠商的營運動能普遍較上游強勁,故維持億光、宏齊、久元等買進建議不變。

內容:1. 晶電:六月營收高於10億,受限產能增加有限,第三季營收季成長約為10%。第二季獲利,受限部分規格產品價格面臨無法漲價,僅有新規格可適度調整價格,故晶電第二季毛利率預估約為20%-25%,公司仍嚴格控管營業費用,且因日圓、美金採一定的自然避險,匯率損失有限,預估獲利區間為0.5元~0.7元,可符合預期。惟目前LED Monitor及LED TV產品規格多元,亦造成良率高低差異,因此預估晶電獲利的困難度提高,惟我們認為獲利的部分仍為逐季改善趨勢不變,且LED 產業截至目前仍未有任何雜音,故仍維持六個月目標價111元不變。

2. LED上游評論:雖第三季白牌手機動能趨緩,但因品牌手機、NB等進入旺季,加以LEDMonitor於3Q~4Q逐漸放量,且韓系及台灣面板廠推動LED TV,LED藍光晶粒仍為維持滿載,產品組合改變有機會帶動毛利率持續提升。

3. 億光:六月營收與五月持平或小幅減少,第三季在Smart phone、NB Backlight帶動下,第三季營收季增率約15%,第四季將有機會開始供應LED TV用LED。

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